هيئة الأوراق المالية تطلق مشاورة حول تغييرات NYSE Arca في صناديق العملات الرقمية

أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية عن بدء مشاورة عامة جديدة حول تعديل مقترح مقدم من بورصة نيويورك أركا (NYSE Arca)، وهو تعديل قد يؤدي إلى إعادة تشكيل هيكلة وإدراج منتجات التداول المتداولة المرتبطة بالأصول الرقمية والسلع داخل الأسواق المالية في الولايات المتحدة.

ويأتي هذا التطور في سياق تنظيمي متسارع، حيث أوضحت الهيئة، في إشعار نُشر يوم الاثنين، أن بورصة نيويورك أركا تسعى إلى تعديل معايير الإدراج العامة الخاصة بأسهم الصناديق الاستئمانية المرتبطة بالسلع. وبموجب هذا المقترح، يجب أن تشكل 85% على الأقل من صافي قيمة أصول الصندوق الاستئماني أصولاً مؤهلة وفق القواعد الحالية للإدراج، في حين يُسمح بتخصيص ما يصل إلى 15% من الأصول لأدوات لا تستوفي هذه المعايير.

وفي هذا الإطار، تهدف هذه المرونة التنظيمية إلى تمكين تطوير منتجات استثمارية أوسع وأكثر تنوعاً، مع الحفاظ في الوقت عينه على مستوى أساسي من الالتزام بالأصول التي تخضع لمعايير المراقبة والأهلية المعتمدة حالياً.

كما تضمن المقترح أيضاً تغييراً مهماً في طريقة احتساب التعرض، إذ اقترحت بورصة نيويورك أركا قياس المشتقات المدرجة وغير المدرجة باستخدام القيمة الاسمية الإجمالية بدلاً من القيمة السوقية. ومن شأن هذا التعديل أن ينعكس بشكل مباشر على أسلوب احتساب الانكشاف في منتجات العملات الرقمية متعددة الأصول، خصوصاً تلك التي تعتمد على مكونات مشتقة أو مركبة.

إدراج منتجات العملات الرقمية وصناديق التداول الفورية

وقد تضمن الملف التنظيمي أيضاً مجموعة من السيناريوهات التوضيحية التي تهدف إلى شرح كيفية تطبيق القواعد المقترحة على أرض الواقع. فعلى سبيل المثال، يسمح الإطار الجديد بإنشاء صندوق استثماري يحتوي على بيتكوين وإيثيريوم وسولانا وXRP، إلى جانب نسبة محدودة من أصول رقمية غير مؤهلة، بشرط أن يستوفي 95% من صافي قيمة أصوله معايير الأهلية التنظيمية.

ومع ذلك، في المقابل، سيتم رفض بعض الهياكل الاستثمارية إذا لم تحقق الحد الأدنى المطلوب من الالتزام بالمعايير، مثل حالة تجمع بين البيتكوين وخيارات الشراء خارج البورصة المرتبطة بصندوق بيتكوين متداول، وذلك إذا تبين أن 71% فقط من التعرض يلتزم بمعايير الأهلية وفق القاعدة الجديدة.

وبالإضافة إلى ذلك، يسعى المقترح إلى تضييق تعريف مصطلح "السلعة" ضمن نطاق الإدراجات العامة، حيث يتم استثناء الأصول غير القابلة للاستبدال والمقتنيات بشكل صريح، مع الإبقاء على إمكانية تقديم طلبات موافقة خاصة في مراحل لاحقة لبعض الحالات الاستثنائية.

تحول أوسع في أطر إدراج العملات الرقمية داخل الولايات المتحدة

تعكس هذه المشاورة التنظيمية توجهاً أوسع داخل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية نحو بناء أطر إدراج موحدة ومتكاملة لمنتجات الأصول الرقمية، بدلاً من الاعتماد على نموذج الموافقات الفردية الذي كان سائداً في السابق، والذي اتسم بالتجزئة والتعامل مع كل منتج على حدة.

ومنذ تولي بول أتكينز رئاسة الهيئة في أبريل 2025، اتجهت المؤسسة بشكل متزايد نحو تبني نهج أكثر تنظيماً ووضوحاً في التعامل مع سوق الأصول الرقمية. وقد شملت هذه التوجهات عدة مبادرات، من بينها اقتراح إنشاء "ملاذ آمن" للعملات الرقمية، وتعزيز التنسيق مع لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بشأن توجيهات تنظيمية مشتركة للأصول الرقمية، إضافة إلى إعادة مراجعة التفسيرات السابقة التي كانت تعتمد على إجراءات إنفاذ القانون في تنظيم أنشطة سوق العملات الرقمية.

الآثار المترتبة على مُصدري صناديق التداول الفورية

في حال تم اعتماد هذا الإطار التنظيمي الجديد، فمن المرجح أن يؤدي ذلك إلى توسيع نطاق المرونة في تصميم صناديق التداول الفورية المرتبطة بالعملات الرقمية، وفي الوقت نفسه تشديد متطلبات البنية الاستثمارية المتعلقة بنسبة الأصول المؤهلة.

وبالتالي، قد ينعكس هذا التغيير بشكل مباشر على طريقة عمل مديري الأصول داخل الأسواق الأميركية الخاضعة للتنظيم، خصوصاً فيما يتعلق ببناء منتجات متعددة الممثلات الرقمية، وكذلك الصناديق المرتبطة بالمشتقات المالية، حيث ستصبح معايير الأهلية أكثر تأثيراً في تحديد تركيبة المحافظ الاستثمارية وهيكل المخاطر.

أخيراً، يبدو أن هذا المقترح لا يقتصر على كونه تعديلًا تقنياً في قواعد الإدراج، بل يعكس تحولاً أعمق في فلسفة تنظيم الأسواق الرقمية داخل الولايات المتحدة. فبدلاً من النهج التقليدي القائم على الموافقات الفردية، تتجه الجهات التنظيمية نحو بناء إطار موحد يسمح بتوسيع الابتكار، ولكن ضمن حدود أكثر وضوحاً وانضباطاً. وفي تقديري، إذا نجحت هذه المقاربة، فقد نشهد مرحلة جديدة تصبح فيها منتجات الأصول الرقمية أكثر اندماجاً داخل النظام المالي التقليدي، مع تقليل حالة الغموض التنظيمي التي كانت تعيق توسعها خلال السنوات الماضية.