بين الابتكار والتنظيم: سلطة تنظيم الأصول الرقمية تطرح نظام كفالة مقدمي الخدمات الصغار

في تحديث تنظيمي شامل صدر في مايو 2025، كشفت هيئة تنظيم الأصول الافتراضية (VARA) عن مجموعة مُنقّحة من كتيبات القواعد المُصممة لتعزيز الرقابة ونزاهة السوق في قطاع الأصول الافتراضية. ومن بين التغييرات الأكثر تأثيرًا، برز طرح نموذج Sponsored VASP، وهو إطار عمل رائد يُمكّن الشركات الصغيرة من العمل تحت مظلة كيانات مُرخصة، دون تكلفة أو تعقيدات الحصول على ترخيص VARA الكامل.

تُعدّ هذه المقالة جزءًا من سلسلة “أنلوك بلوكتشين” الأوسع، التي تُفصّل التحديثات الرئيسية المُوضحة في أحدث كتيبات قواعد VARA. وسيستكشف كل مقال من هذه السلسلة أحد العناصر التنظيمية المُقدمة أو المُعدّلة حديثًا، مُقدّمةً رؤيةً ثاقبةً حول كيفية تأثير هذه التغييرات على مشهد الأصول الرقمية في دولة الإمارات العربية المتحدة في عام 2025 وما بعده.

يُجسّد نموذج Sponsored VASP، الذي سلّط الضوء عليه لأول مرة الرئيس التنفيذي لـ VARA، “ماثيو وايت”، في سبتمبر 2024، النهج المُتطور للهيئة التنظيمية: نهج عملي، متعدد الطبقات، ومُتناسب مع المخاطر. كما أكد “وايت” في تصريحاته العلنية، فإن هدف دبي هو تجنب خنق الابتكار، مع الحفاظ في الوقت نفسه على معايير عالية لحماية المستهلك وضمان نزاهة المؤسسات.

وبموجب هذا النموذج الجديد، يمكن للراعي المُنظّم، وهو مُقدّم خدمات أصول افتراضية مُرخّص ومعتمد من قِبل هيئة تنظيم خدمات الأصول الافتراضية (VARA)، أن يُمدد ترخيصه ليشمل مُقدّم خدمات أصول افتراضية مُرعاة. ويُعامل الكيان المُرعى كجهة تنظيمية بالكامل، شريطة أن يعمل ضمن المعايير التي يُحددها الراعي، وتحت إشراف هيئة VARA. وهذا يعني أن الشركات الناشئة لم تعد بحاجة إلى تحمّل كامل تكاليف التطبيق أو أعباء البنية التحتية للترخيص المستقل. وبدلاً من ذلك، يمكنها العمل ضمن إطار امتثال موثوق، مع التركيز على بناء المنتجات وتحقيق النجاح.

مع ذلك، فإن هذا الهيكل لا يُعد اختصارًا تنظيميًا. إذ يشترط للمشاركة أن تكون شركات خدمات الأصول الافتراضية المُرعاة كيانات قانونية مُسجّلة في دبي، ويجب أن تُفصح بوضوح عن وضعها في جميع اتصالاتها التسويقية. كما يتحمل الراعي المُنظّم مسؤولية الامتثال الكاملة، بما في ذلك عمليات التدقيق، وكفاية رأس المال، والتقارير التنظيمية المستمرة. ويُشترط أيضًا الإبلاغ عن جميع شكاوى العملاء وأحداث المخاطر من قِبل الكيان المُرعى من خلال الراعي المُنظّم.

في الواقع، قدّمت VARA نموذجًا رسميًا ومُدمجًا قانونيًا لحضانة الأعمال، يسمح للشركات الجديدة بالنمو بمسؤولية تحت مظلة المؤسسات القائمة. وبالنسبة لدبي، يُعد هذا حلاً استراتيجيًا وسطيًا: تقليل الاحتكاك أمام الشركات الناشئة، دون المساس بالعمق التنظيمي.
مع ذلك، يطرح هذا النموذج تعقيدات وأسئلة جديدة. من سيتولى دور الراعي المُنظّم، بالنظر إلى المخاطر القانونية والمتعلقة بالسمعة؟ وأي من الشركات الناشئة تتمتع بالثقة الكافية لمشاركة سجلاتها وعملياتها التجارية مع مزوّد خدمات أصول افتراضية آخر؟ فهذا ليس مجرد ترتيب بين مالك ومستأجر، بل علاقة امتثال شاملة، تتطلب قدرًا عاليًا من الشفافية والثقة والتآزر التشغيلي.

ومع ذلك، فإن الحوافز قوية بالنسبة للجهات الفاعلة المناسبة. إذ يمكن لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية الراسخين بناء شراكات لتقاسم الإيرادات، وتطوير أنظمة بيئية عمودية، وترسيخ مكانتهم كمُنشآت انطلاق للجيل القادم من المبتكرين. أما الفرق الناشئة، فتُمثل لها هذه المنظومة فرصة نادرة للحصول على دخول سريع إلى واحدة من أكثر مناطق العالم تقدمًا في مجال الأصول الرقمية.
ويشير هذا النموذج أيضًا إلى استمرار تطور دبي لتصبح مركزًا للابتكار قائمًا على الامتثال. ففي حين تُشدد الأسواق الأخرى القواعد أو تُقلّل المخاطر عبر قيود شاملة، تسعى VARA إلى بناء بنية تنظيمية مُصممة لتوسيع النطاق وتعزيز الشراكة والمشاركة متعددة المستويات.

وللتوضيح، لا تُعفى شركات خدمات الأصول الافتراضية المُدعومة من الالتزام بالامتثال. فهي تُنظم بالوكالة، ويجب أن تعكس أنشطتها المعايير المتوقعة من أي كيان مُرخص بالكامل. غير أن هذا النموذج يُعيد تعريف كيفية تحقيق الامتثال التنظيمي: من خلال الرقابة المشتركة والمساءلة الموزعة.
وبإطلاق هذا النظام، لا تُحدّث VARA قواعدها فحسب، بل تُهيئ أيضًا مساحة، ضمن نطاقها التنظيمي، للتجريب والمرونة وتوسيع السوق. وبالنسبة لقطاع العملات الرقمية في دبي، يُمكن أن يُصبح نظام شركات خدمات الأصول الافتراضية المدعومة حجر الزاوية للنمو في عام 2025.

ما التالي؟

ركزت هذه المقالة على نظام شركات خدمات الأصول الافتراضية المدعومة المُقدم حديثًا، كما هو مُفصّل في الجزء السابع من دليل قواعد الامتثال وإدارة المخاطر المُحدّث من VARA، والمتوفر [هنا]. ويُعد هذا النظام نقلة نوعية نحو بيئة تنظيمية تعاونية وقابلة للتطوير للأصول الافتراضية في دبي.

كجزء من هذه السلسلة المتواصلة، ستواصل “أنلوك بلوكتشين” استعراض التحديثات المتبقية التي شملتها مراجعات قواعد VARA لعام 2025، بما في ذلك التغييرات في التسويق، والحفظ، والإيداع، وإصدار الممثلات الرقمية، ووظائف الوساطة، وأطر الامتثال، وغيرها. وسيُوفر كل جزء منظورًا تحليليًا لكيفية إعادة تشكيل هذه القواعد الجديدة لدور الجهات التنظيمية والمبتكرين والمؤسسات في منظومة الأصول الافتراضية.

تابعونا لنستعرض معًا الفصل التالي من مسيرة تحوّل الأصول الرقمية في دبي.