تداولات فعلية تدفع وول ستريت إلى ما بعد تجارب بلوكتشين للأصول الممثلة رقمياً

في الخامس عشر من يوليو، شهدت وول ستريت تحولًا لافتًا لبضع ساعات. فبدلًا من عقد نقاش جديد حول «إمكانات» تقنية بلوكتشين، استخدم القطاع هذه التقنية فعليًا. إذ نفذت مؤسسة الإيداع والتسوية (DTCC)، المسؤولة عن تسوية معظم معاملات الأوراق المالية في الولايات المتحدة، معاملات إنتاجية حية عبر أنظمتها باستخدام نسخ ممثلة رقميًا من أسهم وصناديق مؤشرات متداولة وسندات خزانة حقيقية. وشارك في التجربة أكثر من 30 شركة، في مزيج ضم جي بي مورغان تشيس وغولدمان ساكس إلى جانب شركات متخصصة في الأصول الرقمية، مثل تشين لينك وسيركل وفايربلوكس.

ولم تكن هذه العملية مجرد محاكاة أو عرض تقديمي، بل معاملات حقيقية تمت تسويتها عبر ذراع شركة الإيداع التابعة لـDTCC، وشملت أصولًا يعرفها أي مستثمر مؤسسي، مثل أسهم مؤشر راسل 1000، وصندوق QQQ التابع لإنفيسكو، وصندوق SPDR S&P 500 المتداول. ويمكن اعتبار هذه العملية بمثابة بروفة قبل الإطلاق التجاري الكامل. وإذا سارت الأمور وفقًا للخطة، ستطلق DTCC خدمة DTC للتمثيل الرقمي للأصول في أكتوبر المقبل.

ما جرى فعليًا خلال اختبار تقنية البلوكتشين

شملت المرحلة التجريبية عدة أنواع من المعاملات التي تدعم عمل التمويل المؤسسي، بما في ذلك رهن الضمانات، وعمليات إعادة الشراء، ومعاملات الأسهم القائمة على التسليم مقابل الدفع.

وجرت جميع هذه المعاملات عبر ما تسميه DTCC «التوائم الرقمية»، وهي نسخ قائمة على تقنية بلوكتشين لأوراق مالية لا تزال محفوظة فعليًا لدى DTC.

والأهم أن هذه التوائم الرقمية تتمتع بالملكية القانونية والحقوق والحماية نفسها التي تتمتع بها الأصول التي تمثلها. وبالتالي، لم يكن على المشاركين التخلي عن الحماية التنظيمية القائمة للمشاركة في التجربة.

ويُعد هذا التصميم خيارًا مدروسًا، وربما كان أحد الأسباب التي شجعت العديد من المؤسسات الحذرة تجاه المخاطر على المشاركة.

كما نُفذت المعاملات عبر شبكتي بلوكتشين خاصتين، هما Hyperledger Besu وCanton Network. وتُعد كلتاهما شبكتين مرخصتين، ما يعني التحقق من هوية كل مشارك قبل منحه حق الوصول. والأهم أن الاختبار أُجري على الشبكتين معًا، ما يشير إلى إمكانية تشغيل الأصول الممثلة رقميًا عبر أكثر من نظام بلوكتشين بدلًا من حصرها في شبكة واحدة.

من شارك في الاختبار؟ ولماذا يُعد ذلك مهمًا؟

تكشف قائمة المشاركين حجم التحول الجاري. فقد مثّل جي بي مورغان تشيس وغولدمان ساكس ثقل وول ستريت التقليدي، بينما شاركت فانغارد، إحدى أكبر شركات إدارة الأصول في العالم. ومن قطاع الأصول الرقمية، شاركت سيركل وفايربلوكس وتشين لينك.

وعلى نطاق أوسع، استقطبت المبادرة ما بين 50 و100 شركة في مراحل مختلفة من المشاركة. ووصفت DTCC هذا المشروع بأنه أكبر مبادراتها في مجال التمثيل الرقمي للأصول حتى الآن، سواء من حيث عدد المشاركين أو تنوع فئات الأصول أو نطاق الاستخدامات التي جرى اختبارها.

الأسس التنظيمية وراء مبادرة DTCC

لم تأتِ هذه الخطوة من فراغ أو خارج الإطار التنظيمي. ففي ديسمبر 2025، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية خطابًا بعدم اتخاذ إجراء، منحت بموجبه موافقة صريحة لخدمات التمثيل الرقمي التي تقدمها DTCC، ما وفر الضوء الأخضر التنظيمي اللازم للمضي قدمًا.

وفي الوقت نفسه، كانت DTCC قد بدأت منذ أشهر في بناء الأسس اللازمة للمشروع، بما في ذلك «تجربة الضمانات الكبرى» لعام 2025، التي اختبرت قدرة تقنية السجلات الموزعة على تسريع نقل الضمانات بين الأطراف المتعاملة.

لماذا تهم التمثيل الرقمي وتقنية بلوكتشين وول ستريت؟

لا يرتبط اهتمام وول ستريت بالتمثيل الرقمي بالضجة المحيطة بتقنية بلوكتشين بقدر ما يرتبط بمشكلة حقيقية في البنية التحتية للتمويل التقليدي، وهي بطء التسوية وعدم كفاءة استخدام رأس المال. إذ تُسوّى معظم الأوراق المالية الأميركية وفق دورة T+1، أي بعد يوم عمل واحد من تنفيذ الصفقة.

ومع تداول تريليونات الدولارات يوميًا، يعني هذا الفارق بقاء جزء من رأس المال مجمدًا في حسابات الهامش، إلى جانب مخاطر فشل الصفقات قبل إتمام التسوية. وفي المقابل، يمكن نظريًا تسوية الأصول الممثلة رقميًا خلال دقائق أو حتى ثوانٍ، ما يمثل تحولًا هيكليًا وليس مجرد تحسين محدود.

وتعني التسوية الأسرع رأس مال أقل تجميدًا، وصفقات فاشلة أقل، ومخاطر أقل على الأطراف المقابلة. كما تشير معاملات إعادة الشراء في التجربة إلى إمكانية أوسع، تتمثل في قابلية تركيب الخدمات المالية. فالضمانات التي تُسوّى بشكل ذري، بحيث تكتمل جميع أطراف المعاملة معًا أو لا تكتمل على الإطلاق، قد تعيد تشكيل أسواق الإقراض لليلة واحدة.

وتبرز العملات المستقرة أيضًا في هذا التحول. فمشاركة سيركل ليست عابرة؛ فإذا تمت تسوية الأوراق المالية الممثلة رقميًا باستخدام USDC، فقد تصبح العملات المستقرة جزءًا من البنية التحتية للتمويل التقليدي، بدلًا من بقائها أداة مرتبطة بسوق الأصول الرقمية فقط. وينطبق الأمر نفسه على دور تشين لينك، إذ قد تصبح خدمات أوراكل التي تنقل بيانات الأسعار من الأسواق التقليدية إلى شبكات بلوكتشين جزءًا أساسيًا من بنية الأسواق الممثلة رقميًا.

ولهذا السبب، يزداد اهتمام كبار لاعبي وول ستريت. فالمسألة لا تتعلق باستبدال النظام المالي الحالي، بل بجعله أسرع وأقل تكلفة وأقل عرضة للتعطل.

رهان DTCC على ربط وول ستريت بالبنية التحتية القائمة على بلوكتشين

تكمن إحدى أبرز مزايا DTCC في حيادها. فهي لا تنافس البنوك أو مديري الأصول أو المنصات التي تتعاون معها، ما يجعلها من المؤسسات القليلة القادرة على وضع معيار على مستوى القطاع دون الدخول في منافسة مباشرة مع المشاركين فيه.

وإذا أُطلقت الخدمة في أكتوبر كما هو مخطط، فستربط DTCC فعليًا أصولًا بقيمة 114 تريليون دولار تحت حيازتها حاليًا ببنية تحتية قائمة على تقنية بلوكتشين، ما يحول النقاش المستمر منذ سنوات حول التمثيل الرقمي للأصول إلى تطبيق فعلي داخل وول ستريت.

ماذا يعني هذا التحول لـ “وول ستريت”؟

لا تقتصر أهمية هذا الإنجاز على نجاح تجربة أخرى في مجال بلوكتشين، بل تكمن في أن وول ستريت بدأت تتعامل مع التمثيل الرقمي للأصول باعتباره جزءًا محتملًا من البنية التحتية المالية، وليس مجرد تجربة تقنية. كما تشير مشاركة مؤسسات مثل جي بي مورغان وغولدمان ساكس وفانغارد إلى تحول النقاش من سؤال «هل تستطيع بلوكتشين دعم الأسواق التقليدية؟» إلى سؤال «كيف ومتى يمكن دمجها في هذه الأسواق؟».

ولا تكمن الفرصة الأكبر في تسريع التسوية فقط، بل في تحسين حركة رأس المال داخل النظام المالي. فإذا أمكن نقل الأوراق المالية الممثلة رقميًا بالتوازي مع العملات المستقرة وأشكال الضمانات الرقمية الأخرى شبه الفورية، فقد تتمكن وول ستريت من تقليص رأس المال المجمد بين الصفقات وتحسين السيولة ورفع كفاءة الأسواق.

إلى ذلك، سيكون إطلاق DTCC في أكتوبر اختبارًا حقيقيًا لقدرة التمثيل الرقمي على الانتقال من تجارب مؤسسية محدودة إلى بنية تحتية تستخدمها الأسواق يوميًا. وإذا نجحت التجربة، فقد لا تكون الأفضلية للشركات التي تتبنى الأصول الرقمية بأسرع وتيرة، بل للمؤسسات المالية التقليدية القادرة على دمج بلوكتشين في بنيتها الحالية مع الحفاظ على الامتثال والثقة وقابلية التوسع.