إيثيريوم تتجه لتوحيد بيانات حالة الأسهم الممثلة رقميًا عبر ERC-8391

مع توسع تداول الأسهم والأصول الممثلة رقميًا على شبكات البلوكتشين، تبرز الحاجة إلى آلية موحدة تحدد حالة هذه الأصول وتساعد التطبيقات على التعامل معها وفق ظروف السوق الفعلية.

اقترح مطور إيثيريوم ومؤسس EthHub، "إريك كونر"، واجهة موحدة لحالة الأصول الممثلة رقميًا، بهدف معالجة الفجوة بين التداول المستمر على شبكات البلوكتشين وساعات عمل الأسواق المالية التقليدية.

وطرح كونر الاقتراح في منشور على منصة X بتاريخ 24 أغسطس، واصفًا إياه بأنه واجهة لحالة الأصول تشمل الأسهم الممثلة رقميًا والأصول الحقيقية. وأشار في منشوره إلى المقترح باسم ERC-8391، إلا أن نقاشًا لاحقًا على منتدى Ethereum Magicians والمسودة المرفقة يشيران إليه باسم ERC-8392، تحت عنوان "واجهة حالة الأصول للأصول الممثلة رقميًا".

معيار ERC-8392 يعالج فجوة التداول بين البلوكتشين والأسواق التقليدية

ينطلق الاقتراح من مشكلة أساسية تتمثل في التباين بين النشاط المستمر على شبكات البلوكتشين وساعات العمل المحدودة للأسواق التقليدية. فالأسهم الممثلة رقميًا يمكن أن تنتقل بين المحافظ أو تُتداول عبر العقود الذكية في أي وقت، بينما قد تكون الأسهم الأساسية مغلقة أمام التداول في البورصة.

فعلى سبيل المثال، خلال عطلة نهاية الأسبوع، قد يظل آخر سعر متاح للسهم ثابتًا لعدة ساعات بسبب إغلاق السوق. لكن السعر نفسه قد يظهر أيضًا نتيجة تعطل نظام التنبؤ بالسعر، أو توقف التداول، أو وقوع حدث مؤسسي أثناء إغلاق البورصة.

ورغم أن بيانات السعر قد تبدو متطابقة في الحالتين، يرى كونر أن العقود الذكية يجب أن تتعامل مع كل حالة بشكل مختلف. فقد يسمح بروتوكول إقراض باستخدام سعر قديم خلال إغلاق السوق المجدول، لكنه قد يعلّق عمليات التصفية عند تعطل مزود البيانات.

وكتب كونر أن الحالتين قد تنتجان البيانات نفسها على شبكة البلوكتشين، لكن الاستجابة الصحيحة للعقد الذكي يجب أن تكون مختلفة.

واجهة موحدة لتحديد حالة الأصول الممثلة رقميًا

لا تكشف بيانات الأسعار وحدها ما إذا كان السهم الأساسي يخضع لقيود سعرية، أو ما إذا كان المُصدر قد أوقف برنامج التمثيل الرقمي، أو ما إذا كان بإمكان حاملي الممثلات الرقمية استردادها في الوقت الحالي.

لذلك، يقترح ERC-8392 استعلامات منفصلة لكل نوع من المعلومات التشغيلية، بما يسمح للتطبيقات بفهم الحالة الفعلية للأصل بدل الاعتماد على السعر وحده.

ويُعد IAssetStatus محور المسودة، باعتباره واجهة إلزامية تغطي دورة حياة برنامج الأصول الممثلة رقميًا وحالتها التشغيلية. كما توفر ثلاثة ملحقات اختيارية معلومات إضافية عن السوق المرجعي، وبيانات التقييم، وعمليات الإصدار والاسترداد الأساسية.

حالات السوق والتقييم والإصدار ضمن معيار ERC-8392

يحدد ملحق حالة السوق ما إذا كان السوق المرجعي في جلسة تداول عادية، أو فترة تداول ممتدة، أو مزاد، أو إغلاق. كما يوفر حقلًا منفصلًا للإبلاغ عن حالات الانقطاع، مثل إيقاف التداول على مستوى الأصل أو السوق، أو فرض قيود سعرية.

وبالنسبة إلى الأصول المرتبطة بالأسهم المدرجة، يتضمن المقترح أيضًا معرفًا للسوق قائمًا على رمز ISO 10383. ويمكن للمكاملين استخدام هذا الممثل الرقمي لمقارنة الحالة المُبلغ عنها مع جدول التداول الرسمي للبورصة.

أما استعلام حالة التقييم، فيميز بين عدم وجود تحديث متوقع وبين وجود تأخير فعلي. فخلال إغلاق السوق في عطلة نهاية الأسبوع، يمكن للواجهة الإبلاغ عن عدم وجود سعر جديد متوقع. وفي المقابل، إذا لم يُحدّث نظام التنبؤ بالسعر (Oracle) البيانات خلال جلسة نشطة، يمكن للواجهة الإشارة إلى تأخر التقييم أو عدم توفره.

كذلك، تحصل عمليات الإصدار والاسترداد على وضع منفصل، لأن توفر سعر سوق صحيح لا يعني بالضرورة قدرة المستثمرين على إصدار الأصل أو استرداده. فقد تعمل بعض الصناديق وفق حدود دنيا لصافي قيمة الأصول، بينما قد يحدد المُصدرون فترات اكتتاب معينة أو يوقفون عمليات الاسترداد مؤقتًا.

وتتضمن كل فئة من فئات الحالة قيمة «غير معروفة». ووفقًا للمسودة، فإن جعل هذه القيمة هي الوضع الافتراضي يمنع تفسير مساحة التخزين الفارغة في عقد جرى نشره أو ترقيته حديثًا باعتبارها حالة تشغيل سليمة.

كما لا تعتمد الواجهات المقترحة على المستدعي ولا تعود تلقائيًا إلى الحالة السابقة. واستبعد كونر الأحداث الإلزامية، لأن جلسات السوق المجدولة قد تتغير بمرور الوقت حتى من دون تنفيذ أي معاملة على شبكة البلوكتشين.

ERC-8392 لا يفرض قرارات التداول أو التصفية

لا يُلزم معيار ERC-8392 التطبيقات بشراء أو بيع أو تصفية أو تجميد أي أصل. وبدلًا من ذلك، يوحّد الأسئلة التي يمكن للعقود الذكية طرحها، مع ترك حرية تحديد الاستجابة لكل تطبيق.

فعلى سبيل المثال، يمكن لسوق إقراض خفض حدود نسبة القرض إلى القيمة عند إغلاق منصة التداول المرجعية، بينما قد يواصل بروتوكول آخر العمل إذا توفرت لديه سيولة كافية ومصادر تسعير بديلة. كما يمكن للمحافظ الإلكترونية عرض تنبيه عند تأخر التقييم أو عدم توفر عمليات الاسترداد.

ومع ذلك، أوضح كونر أن بيانات الحالة ستظل استشارية، لأن الواجهة لا تضمن صحة المعلومات التي يقدمها المُصدر أو مزود البيانات. ويمكن لمزود البيانات الإبلاغ عن الشروط ذات الصلة، بينما تعيد عقود الأصول الحالة بتنسيق موحد.

منصات الأصول الممثلة رقميًا تستخدم أساليب مختلفة

تستخدم المنتجات الحالية طرقًا مختلفة للإبلاغ عن الحالة التشغيلية. ووفقًا للمقترح، توفر منصة Ondo واجهة لعرض حالة المعاملات خارج الشبكة، بينما تستخدم رموز Robinhood على شبكة البلوكتشين استعلامًا خاصًا باسم oraclePaused()، في حين لا تعرض العديد من الأصول الأخرى سوى دالة paused() عامة.

وبالتالي، تضطر أسواق الإقراض حاليًا إلى وضع قواعد معالجة منفصلة لكل أصل مدرج، وهي مشكلة يسعى ERC-8392 إلى الحد منها من خلال واجهة موحدة.

توافق ERC-8392 مع معايير الأصول الممثلة رقميًا

صُمم ERC-8392 ليعمل بالتوازي مع معايير أخرى للأصول الممثلة رقميًا. ويترك المقترح تقسيم الأسهم لمعيار ERC-8056، بينما تُترك قيود التحويل لمعياري ERC-7943 وERC-3643.

أما اقتصاديات الاندماج والانفصال، فتظل خارج نطاق المقترح، رغم إمكانية ظهور آثارها التشغيلية من خلال إيقاف المعاملات أو تحديث حالة الأصل.

نقاشات حول معيار ERC-8392 وتطبيقاته في الإقراض

أثارت ردود الفعل الأولية على مشروع Ethereum Magicians تساؤلات حول البيانات التاريخية والتسوية. ومن منظور الإقراض، أشار أحد المشاركين إلى أن أحداث الحالة قد تساعد البروتوكولات على قياس عدد مرات إيقاف المعاملات أو تأخر التقييم.

كما اقترح المشارك إنشاء ملخص للحالة يمكن للتطبيقات التحقق منه عند التسوية، خصوصًا إذا تغيرت الشروط بعد إجراء فحص سابق.

وفي هذا السياق، طلب كونر آراء المُصدرين وفرق أسواق الإقراض والمتخصصين في هيكلة الأسواق. وقد جرت مراجعة المسودة على الورق في ضوء حالات تشمل فترات استراحة الغداء في هونغ كونغ، وانقطاعات البورصة الألمانية، والمزادات في لندن، وأسابيع التداول في الخليج، وحدود الأسعار في البر الرئيسي للصين، إلا أن المقترح لم يصل بعد إلى صيغته النهائية.

نمو تداول الأسهم الممثلة رقميًا يدفع الحاجة إلى معيار موحد

يأتي المقترح في وقت يتوسع فيه تداول الأسهم الممثلة رقميًا عبر العديد من شبكات البلوكتشين. ووفقًا لما ذكره موقع crypto.news في 21 أغسطس، بلغ إجمالي تداول الأسهم الممثلة رقميًا عبر منصة Uniswap على شبكة Robinhood مليار دولار أميركي.

كما أطلقت Robinhood نحو 95 ممثلة رقمية للأسهم لعملائها المؤهلين في أكثر من 120 دولة، تشمل أدوات تتبع شركات مثل Nvidia وApple وAlphabet. ولا تزال هذه المنتجات غير متاحة في الولايات المتحدة، إذ تصفها Robinhood بأنها سندات دين تتبع أسهمًا مرجعية، بدلًا من منح ملكية مباشرة للأسهم الأساسية.

وفي تقرير منفصل صادر عن Token Terminal في 15 أغسطس، قُدرت قيمة سوق الأسهم الممثلة رقميًا بنحو 2.7 مليار دولار أميركي، ارتفاعًا من حوالي 80 مليون دولار قبل عام. واستحوذت Ondo على الحصة الأكبر من السوق، بينما تجاوزت قيمة كل من bStocks التابعة لـ Binance وxStocks المدعومة من Kraken حاجز 600 مليون دولار.

التداول المستمر يفرض تحديات على تقييم الأسهم الممثلة رقميًا

قد يعرّض التداول المستمر المستثمرين وأنظمة الإقراض لأسعار تُحدد خلال فترات إغلاق البورصات الأميركية الأساسية. وبموجب اقتراح كونر، يمكن للتطبيقات التحقق من حالة السوق المرجعية قبل قبول أصل ممثل رقميًا كضمان، أو تنفيذ عملية تصفية، أو عرض تقييم.

وبالنسبة إلى المستثمرين الأميركيين، لن تغير واجهة الحالة التقنية المعاملة القانونية للأوراق المالية الممثلة رقميًا. وتوضح هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية أن الأوراق المالية الممثلة رقميًا برعاية المُصدر، والأوراق المالية الممثلة رقميًا المحفوظة، والأوراق المالية الممثلة رقميًا التركيبية، قد تمنح حقوق ملكية مختلفة، مع بقائها خاضعة لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية.

كما قد تعتمد الملكية القانونية على سجلات محفوظة خارج عقد الأصل الممثل رقميًا. وفي هذا السياق، أفاد تقرير صدر في 20 أغسطس بأن إحدى الشركات التابعة لشركة Injective حصلت على ترخيص وكيل تحويل من هيئة الأوراق المالية والبورصات، بما يسمح لها بالاحتفاظ بسجلات ملكية الأوراق المالية، ومعالجة تغييرات الملكية، ودعم عمليات التوزيع والإجراءات المؤسسية.

مشروع ERC-8392 لا يزال قيد المراجعة

لا يزال مشروع ERC-8392 مفتوحًا أمام المراجعة التقنية، فيما قال كونر إنه يعمل على إعداد تطبيق مرجعي إلى جانب مجموعة اختبارات Foundry للمقترح.

إلى ذلك، تكمن أهمية ERC-8392 في أنه يحاول معالجة مشكلة ستصبح أكثر وضوحًا مع توسع تداول الأصول الممثلة رقميًا: السعر وحده لم يعد كافيًا لفهم حالة الأصل.

فمع انتقال الأسهم والأصول التقليدية إلى شبكات البلوكتشين، ستحتاج التطبيقات إلى معرفة ما إذا كان السوق مفتوحًا، وما إذا كان السعر حديثًا، وما إذا كان الإصدار أو الاسترداد متاحًا. ومن هنا، قد يمثل توحيد هذه البيانات خطوة مهمة لبناء بنية تحتية أكثر أمانًا للأسواق الممثلة رقميًا، خصوصًا في الإقراض والضمانات والتصفية. لكن نجاح المعيار سيعتمد في النهاية على دقة البيانات التي تقدمها الجهات المصدرة ومزودو البيانات، وعلى مدى اعتماد السوق لهذه الواجهة كمعيار فعلي.