تعافي STRC يختبر نموذج "ستراتيجي" الجديد لتمويل الشركات المدعوم بالبيتكوين

يُقدّم انتعاش الأسهم الممتازة لشركة "ستراتيجي - Strategy" في الآونة الأخيرة لمحةً عن نموذج جديد لتمويل الشركات، حيث تتزايد الروابط بين حيازات البيتكوين، وأسواق رأس المال، ومنتجات الدخل.

وافتتحت الأسهم الممتازة ذات العائد المتغير من الفئة "أ" والدائمة (STRC) فوق مستوى 90 دولارًا في أوائل أغسطس، مسجلةً أول جلسات تداول متتالية فوق هذا المستوى منذ يونيو. ويمثل هذا الانتعاش تعافيًا بنحو 30% من أدنى مستوياتها في أواخر يونيو قرب 73 دولارًا، بعد أن شكك المستثمرون في قدرة هذه الأداة المالية على الحفاظ على استقرارها وسط تقلبات سوق البيتكوين.

ولم يكن أداء البيتكوين وحده المحرك الرئيسي لهذا التعافي، إذ اعتمدت "ستراتيجي" على مزيج من الأدوات المالية، بما يشمل تفويض إعادة شراء بقيمة مليار دولار، وزيادة عائد توزيعات الأرباح، واحتياطي نقدي بمليارات الدولارات، بهدف استعادة ثقة المستثمرين في أسهم STRC.

ويُبرز هذا التطور تحولًا أوسع في كيفية اختبار الشركات المرتبطة بالبيتكوين لهياكل رأس مال جديدة مصممة لجذب المستثمرين المؤسسيين، مع الحفاظ على التعرض للأصول الرقمية.

هندسة الاستقرار حول ميزانية عمومية مدعومة بالبيتكوين

عادةً ما تُصمم الأسهم الممتازة للتداول بالقرب من سعر إصدارها، ما يوفر للمستثمرين دخلًا ثابتًا بدلًا من التعرض لتقلبات سعرية كبيرة.

إلا أن انخفاض سعر STRC إلى ما دون 75 دولارًا شكّل تحديًا لهذا النموذج التقليدي، ودفع "ستراتيجي" إلى اتخاذ خطوات لدعم ثقة المستثمرين.

واستجابت الشركة بالموافقة على برنامج لإعادة شراء أسهم STRC بقيمة تصل إلى مليار دولار. ومع بقاء نحو 975 مليون دولار من القدرة المتاحة بحلول أواخر يوليو، تمتلك "ستراتيجي" هامشًا واسعًا لإعادة شراء الأسهم التي تتداول بأقل من قيمتها الاسمية.

وتوفر هذه الاستراتيجية آلية دعم محتملة للسهم الممتاز، كما تعكس ثقة الإدارة في هذه الأداة المالية.

كذلك، رفعت "ستراتيجي" عائد توزيعات أرباح STRC السنوي إلى 12% اعتبارًا من يوليو 2026، مع دفعات نصف شهرية بقيمة 0.50 دولار للسهم.

ويهدف هذا العائد المرتفع إلى تعويض المستثمرين عن التعرض لأداة مالية مدعومة بشركة ترتبط استراتيجيتها المالية بشكل وثيق بالبيتكوين.

احتياطي بقيمة 3.75 مليار دولار يدعم استراتيجية الأسهم الممتازة لشركة "ستراتيجي"

لا يتعلق السؤال الرئيسي للمستثمرين بحجم توزيعات الأرباح فقط، بل بقدرة “ستراتجي” على الحفاظ على هذه الالتزامات على المدى الطويل.

ولدعم التزاماتها المتزايدة تجاه الأسهم الممتازة، أنشأت الشركة احتياطيًا بالدولار الأميركي يبلغ حاليًا نحو 3.75 مليار دولار.

ويغطي هذا الاحتياطي ما يُقدّر بـ25 شهرًا من مدفوعات توزيعات الأرباح الممتازة، ما يوفر حاجز سيولة لحماية المستثمرين خلال فترات ضعف سوق البيتكوين.

ومع ذلك، أدى توسع “ستراتجي” في إصدار الأوراق المالية الممتازة إلى زيادة التزاماتها المالية.

وتشير التقارير إلى أن التزامات الشركة السنوية المتعلقة بتوزيعات الأرباح الممتازة ارتفعت من نحو 300 مليون دولار إلى حوالي 1.2 مليار دولار خلال ستة أشهر، ما يعكس حجم استراتيجيتها في أسواق رأس المال.

وهنا تختلف "ستراتيجي" عن الشركات التقليدية المُصدرة للأسهم الممتازة، إذ تبقى قدرتها على الوفاء بهذه الالتزامات مرتبطة بشكل وثيق بقيمة حيازاتها من البيتكوين وإمكانية وصولها إلى أسواق رأس المال.

لا يزال البيتكوين عامل الخطر الرئيسي

رغم تعافي STRC، لم يتغير عامل الخطر الأساسي للشركة، إذ لا تزال "ستراتيجي" واحدة من أكبر الشركات المالكة للبيتكوين عالميًا.

وتملك الشركة نحو 847,363 بيتكوين، تم شراؤها بمتوسط سعر يبلغ حوالي 75,680 دولارًا للبيتكوين الواحد.

ومع تداول البيتكوين دون هذا المستوى، تواجه Strategy خسائر غير محققة كبيرة في حيازاتها. ولا تزال الفجوة بين سعر السوق الحالي للبيتكوين وتكلفة الشراء أحد أبرز العوامل المؤثرة على ثقة المستثمرين.

كما درست الشركة إمكانية بيع ما يصل إلى 1.25 مليار دولار من البيتكوين، ما قد يمثل تحولًا في استراتيجيتها طويلة الأمد القائمة على التراكم.

ولطالما ارتبطت هوية "ستراتيجي" بشراء البيتكوين والاحتفاظ به. إلا أن بيع جزء من الحيازات لدعم متطلبات السيولة قد يعكس نهجًا أكثر مرونة يركز على إدارة رأس المال بدلًا من التراكم فقط.

من شركة خزينة بيتكوين إلى منصة ائتمان رقمي

يعكس نهج “ستراتيجي” المتطور تحولًا أوسع في طريقة استخدام الشركات للأصول الرقمية.

وصُمم إطار رأس المال الائتماني الرقمي للشركة لإدارة العلاقة بين حيازات البيتكوين، واحتياطيات السيولة، وأدوات أسواق رأس المال.

وبدلًا من الاكتفاء بالاحتفاظ بالبيتكوين في ميزانيتها العمومية، تعمل "ستراتيجي" بشكل متزايد على بناء منظومة مالية متكاملة حول احتياطياتها من البيتكوين.

ويشبه هذا النموذج مزيجًا بين شركة تقنية، وأداة استثمار في البيتكوين، ومؤسسة تعمل في أسواق رأس المال.

وقد يصبح هذا الهيكل نموذجًا للشركات التي تسعى إلى استخدام الأصول الرقمية كضمان لمنتجات مالية جديدة، لكنه يضيف في المقابل مخاطر مرتبطة بالرافعة المالية، والسيولة، ودورات السوق.