ضغوط على الأسهم الممتازة لستراتيجي تكشف هشاشة نموذج تمويل البيتكوين

تراجعت أسهم ستريتش الممتازة (STRC) التابعة لشركة سترايتيجي (Strategy)، وهي إحدى الأدوات الأساسية في استراتيجية مايكل سايلور لتجميع البيتكوين، إلى أدنى مستوى لها على الإطلاق يوم الخميس، بالتزامن مع استمرار انخفاض سعر البيتكوين في السوق، ما أعاد تسليط الضوء على هشاشة نموذج التمويل الذي تعتمد عليه الشركة.

تداول السهم عند مستوى قريب من خمسة وثمانين دولاراً بعد أن لامس مستوى أربعة وثمانين دولاراً وثمانية وثمانين سنتاً، أي بانخفاض يقارب خمسة عشر في المئة عن قيمته الاسمية البالغة مئة دولار. وفي الوقت نفسه، تراجع سعر البيتكوين إلى ما دون أربعة وستين ألف دولار.

ويُفترض أن يتداول هذا النوع من الأسهم قرب مستوى المئة دولار مع عائد سنوي يبلغ 11.5 في المئة، يتم تعديله شهرياً للحفاظ على استقرار السعر حول القيمة الاسمية.

أداة تمويل رئيسية تواجه ضغطاً متزايداً

تلعب الأسهم الممتازة دوراً محورياً في قدرة سترايتيجي على جمع التمويل. فعندما يتداول السهم عند أو فوق قيمته الاسمية، تستطيع الشركة إصدار أسهم إضافية عبر برنامج الطرح في السوق واستخدام العائدات لشراء المزيد من البيتكوين.

لكن عندما ينخفض السعر إلى ما دون القيمة الاسمية، تتراجع فعالية هذه الآلية، ما يدفع الشركة إلى الاعتماد بشكل أكبر على إصدار الأسهم العادية أو استخدام الاحتياطيات النقدية أو مصادر تمويل بديلة.

وبالتالي، فإن التراجع إلى مستوى خمسة وثمانين دولاراً يضعف إحدى أهم أدوات تمويل استراتيجية تراكم البيتكوين.

تعديلات التوزيعات لم تنجح في دعم السعر

كانت الشركة قد قامت مؤخراً بتغيير جدول توزيع الأرباح على الأسهم الممتازة من دفعات شهرية إلى دفعات نصف شهرية، في محاولة لتقليل التقلبات وتحسين السيولة ودعم السعر حول القيمة الاسمية.

وهدفت هذه الخطوة إلى تقليل الضغوط السعرية التي تحدث عادة بعد توزيع الأرباح، وتحفيز طلب أكثر استقراراً على السهم.

ورغم هذه التعديلات، لا يزال السهم يتداول دون المستوى المستهدف، ما يشير إلى أن ضغوط السوق تتجاوز تأثير هندسة التوزيعات.

اتجاه أوسع في أدوات التمويل المرتبطة بالبيتكوين

لا يقتصر هذا الضعف على سترايتيجي وحدها، إذ شهدت الأسهم الممتازة لشركة سترايف أيضاً تداولاً دون القيمة الاسمية، ما يعكس حساسية أوسع في أدوات التمويل المرتبطة بعوائد البيتكوين.

وقد لجأت بعض الشركات إلى زيادة وتيرة توزيع الأرباح، وصولاً إلى توزيعات يومية، في محاولة لتثبيت الأسعار.

ويعكس ذلك واقعاً متزايداً في السوق، حيث تبقى الأدوات المالية المرتبطة باستراتيجيات البيتكوين شديدة التأثر بتقلبات السوق الرقمية.

مرونة التمويل تحت اختبار جديد

تعتمد سترايتيجي على هذه الأسهم الممتازة كأداة مرنة لجمع التمويل دون الحاجة إلى بيع البيتكوين أو إصدار أسهم عادية إضافية على نطاق واسع.

لكن استمرار التداول دون القيمة الاسمية يقلل من فعالية هذه الآلية، وقد يفرض على الشركة إعادة النظر في مزيج التمويل المستخدم.

وقد أوضحت الشركة سابقاً أن توزيعات الأرباح غير مضمونة وتخضع لموافقة مجلس الإدارة، كما أشارت إلى إمكانية تمويلها من خلال بيع الأسهم العادية أو استخدام الاحتياطيات النقدية.

وفي حالات الضغط المالي، قد تضطر الشركة إلى بيع جزء من البيتكوين لتغطية الالتزامات، ما يعكس الترابط المباشر بين هيكلها المالي وسعر الأصل الأساسي.