العملات المستقرة تفقد 7.7 مليارات دولار رغم تسجيل تداولات قياسية بقيمة 1.79 تريليون دولار

شهد سوق العملات المستقرة تراجعًا خلال يونيو 2026، رغم وصول أحجام التداول إلى مستويات قياسية، ما يعكس فجوة متزايدة بين حجم المعروض من العملات المستقرة ومستوى استخدامها على شبكات البلوكتشين.

ووفقًا لبيانات CoinDesk الصادرة في 6 يوليو، انخفضت القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة بنسبة 2.39%، أي ما يعادل نحو 7.7 مليارات دولار، لتصل إلى 312 مليار دولار. ويُعد هذا أول انخفاض شهري بعد خمسة أشهر متتالية من النمو، كما يمثل أكبر تراجع شهري من حيث القيمة الدولارية منذ انهيار Terra-Luna في مايو 2022.

تداولات العملات المستقرة تسجل أرقامًا قياسية رغم انخفاض المعروض

ورغم تراجع المعروض المتداول، لم يشهد نشاط التداول على شبكات البلوكتشين انخفاضًا مماثلًا. فقد أظهرت لوحة بيانات Visa المدعومة بتقنية Allium أن حجم التداول المعدّل بلغ 1.79 تريليون دولار في يونيو، بزيادة قدرها 63% مقارنة بمايو، و125% مقارنة بيونيو 2025.

وسجلت عملة USDC نحو 1.21 تريليون دولار من حجم التداول المعدّل، متقدمة على USDT التي سجلت حوالي 576 مليار دولار، رغم أن المعروض المتداول من USDC أقل بكثير من نظيرتها الأكبر من حيث القيمة السوقية.

وبحلول منتصف يوليو، كان السوق قد خسر نحو 10 مليارات دولار مقارنة بذروته المسجلة في مايو. كما أظهرت بيانات DefiLlama أن إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة بلغ نحو 309.9 مليارات دولار في 28 يوليو، بانخفاض قدره 0.79% خلال 30 يومًا.

وظلت USDT العملة المستقرة الأكبر بقيمة سوقية بلغت نحو 183.9 مليار دولار، في حين وصلت القيمة السوقية لـ USDC إلى حوالي 73.7 مليار دولار.

انخفاض العملات المستقرة لا يشبه انهيار Terra

رغم وصف تراجع يونيو بأنه "أكبر انخفاض منذ Terra"، فإن هذا الوصف يشير فقط إلى حجم الخسارة بالدولار وليس إلى شدة الأزمة. فقد بلغ الانخفاض الشهري 2.39% فقط، وهو أقل بكثير من انهيار عام 2022.

وبحسب CoinGecko، فقدت العملات المستقرة الرئيسية خلال الربع الثاني من عام 2022 نحو 33.9 مليار دولار، أي ما يقارب خُمس قيمتها، بعد انهيار عملة UST وتداعيات أزمة أسواق الائتمان الرقمية الأوسع.

كما يختلف الوضع الحالي عن أزمة Terra بسبب غياب الانخفاض الحاد في أسعار العملات المستقرة. فقد أظهرت بيانات DefiLlama أن USDT وUSDC حافظتا على ارتباطهما بالدولار بالقرب من مستوى 1 دولار في 28 يوليو.

وبالتالي، جاء انكماش يونيو نتيجة انخفاض المعروض المتداول، وليس بسبب فقدان الثقة أو انهيار قيمة العملات المستقرة كما حدث خلال أزمة Terra.

اختلاف البيانات بين مزودي التحليلات يعقد قراءة السوق

تختلف تقديرات حجم سوق العملات المستقرة بين مزودي البيانات بسبب اختلاف الأصول التي يتم تتبعها وقواعد التصنيف المستخدمة.

فقد قدرت CoinDesk Data حجم السوق عند 312 مليار دولار في نهاية يونيو، بينما أشار تقرير CoinGecko للربع الثاني إلى أن القيمة الإجمالية بلغت 305.1 مليارات دولار، بانخفاض ربع سنوي قدره 4.8 مليارات دولار، أو 1.6%.

ووصفت CoinGecko هذا التراجع بأنه أول انخفاض ربع سنوي منذ الربع الثالث من عام 2023. لذلك، فإن القول إن السوق شهد "أول انكماش منذ أربع سنوات" يُعد توصيفًا مبالغًا فيه.

وتشير البيانات إلى أن CoinDesk رصدت أول انخفاض شهري خلال خمسة أشهر، بينما سجلت CoinGecko أول تراجع ربع سنوي منذ 2023. ورغم اتفاق المؤسستين على وجود انكماش، فإن البيانات لا تدعم اعتباره أول تراجع من أي نوع منذ انهيار Terra.

حجم تداول العملات المستقرة لا يعكس بالضرورة المدفوعات الحقيقية

يُعد حجم التداول المعدّل الذي توفره Visa أكثر دقة من حجم التداول الخام على شبكات البلوكتشين، لكنه لا يمثل بالضرورة حجم المدفوعات الفعلية.

إذ تستبعد المنهجية المستخدمة أنشطة الروبوتات المعروفة، والتحويلات الداخلية بين منصات التداول، والمعاملات المتكررة للعقود الذكية، والمحافظ ذات النشاط المرتفع جدًا أو الأحجام الكبيرة غير الطبيعية.

كما تحتسب فقط أكبر قيمة من العملات المستقرة المنقولة ضمن المعاملات المعقدة، بهدف تقليل التضخيم الناتج عن التحويلات المتكررة.

ومع ذلك، تشمل البيانات المعدلة عمليات الإيداع والسحب من منصات التداول، وتداولات المنصات اللامركزية، والإقراض، وصناديق الاستثمار، وعمليات سك وحرق العملات، بالإضافة إلى نشاط الدخول والخروج من الشبكات.

لذلك، فإن رقم 1.79 تريليون دولار يعكس حركة اقتصادية مفلترة، لكنه لا يمثل 1.79 تريليون دولار من المشتريات أو التحويلات التجارية أو تسويات التجار.

هذا وتُظهر بيانات يونيو وجود فجوة واضحة بين حجم المعروض والاستخدام الفعلي للعملات المستقرة. فقد سجلت USDC نحو 1.21 تريليون دولار من التداولات المعدلة، رغم أن معروضها المتداول يقل بأكثر من النصف عن معروض USDT.

في المقابل، سجلت USDT نحو 576 مليار دولار من حجم التداول المعدل، مع استمرارها كأكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية.

ويشير هذا التفوق المستمر لـ USDC في قيمة التحويلات المعدلة إلى اختلاف في أنماط الاستخدام بين العملات المستقرة، إذ قد تكون بعض العملات ذات المعروض الأقل أكثر نشاطًا من حيث معدل التداول.

ويؤدي انخفاض المعروض إلى إمكانية تحقيق أحجام تداول أكبر عندما يتم استخدام كل رمز بوتيرة أسرع. لذلك، فإن تسجيل يونيو رقمًا قياسيًا في حجم التداول، بالتزامن مع انخفاض المعروض، قد يعكس ارتفاع معدل دوران العملات المستقرة.

لكن هذه البيانات لا تكشف هوية الأطراف التي ترسل الأموال، أو أسباب التحويل، أو ما إذا كانت هذه العمليات تولد إيرادات مرتبطة بخدمات الدفع.

حجم التداول على البلوكتشين لا يساوي المدفوعات العالمية

يكشف تحليل مشترك أجرته شركتا ماكينزي وأرتيميس عن فجوة مهمة بين نشاط العملات المستقرة على شبكات البلوكتشين والاستخدام الفعلي في المدفوعات.

وقدرت الشركتان قيمة مدفوعات العملات المستقرة القابلة للتحديد بنحو 390 مليار دولار خلال عام 2025، أي ما يعادل نحو 0.02% من إجمالي حجم المدفوعات العالمي.

وبلغت قيمة مدفوعات الشركات (B2B) حوالي 226 مليار دولار، بينما جاء جزء كبير من النشاط على البلوكتشين من التداول، والتحويلات الداخلية بين المحافظ، والعمليات الآلية.

وبالتالي، فإن ارتفاع حجم التداول المعدّل لا يعني بالضرورة توسع استخدام العملات المستقرة كوسيلة دفع يومية، إذ تبقى حركة الأصول الرقمية على الشبكات والمدفوعات التجارية الحقيقية مجموعتين مختلفتين من البيانات.

الأصول الممثلة رقمياً قد تستفيد من تراجع العملات المستقرة

قد يؤدي انخفاض العملات المستقرة غير المدرة للعائد إلى زيادة الاهتمام بمنتجات الخزانة الممثلة رقمياً، التي توفر للمستثمرين إمكانية الاحتفاظ بأصول مرتبطة بالدولار مع تحقيق عوائد.

وقدرت منصة RWA.xyz قيمة سندات الخزانة الأميركية الممثلة رقمياً بنحو 16.2 مليار دولار في أواخر يوليو.

وفي 28 يوليو، أظهرت بيانات DefiLlama أن قيمة صندوق USYC التابع لشركة Circle بلغت نحو 3 مليارات دولار، بينما وصلت قيمة صندوق BUIDL التابع لشركة BlackRock إلى حوالي 2.64 مليار دولار.

ويستند هذا التحول المحتمل إلى عامل اقتصادي واضح؛ فالعملات المستقرة المستخدمة في المدفوعات تهدف إلى الحفاظ على قيمة ثابتة، لكنها لا تنقل عادةً عوائد الاحتياطيات إلى المستخدمين.

في المقابل، تتيح صناديق سندات الخزانة الممثلة رقمياً فرصة الاستثمار في أدوات دين حكومية قصيرة الأجل مع الاحتفاظ بها على شبكات البلوكتشين.

وبذلك، قد يحتفظ المستثمرون أو أمناء الخزينة بأموالهم في منتجات تحقق عوائد، ثم يحولونها إلى عملات مستقرة عند الحاجة إلى التسوية أو تنفيذ المعاملات.

لا دليل على انتقال كامل من العملات المستقرة إلى المنتجات ذات العائد

رغم وجود منطق اقتصادي وراء انتقال بعض السيولة إلى المنتجات الممثلة رقمياً، فإن البيانات المتاحة لا تثبت أن كامل الانخفاض البالغ 7.7 مليارات دولار في سوق العملات المستقرة انتقل مباشرة إلى هذه المنتجات.

فالنمو في القيمة السوقية للأصول الممثلة رقمياً لا يكشف مصدر رأس المال الجديد، إذ قد تكون الأموال عادت إلى الحسابات المصرفية التقليدية، أو استخدمت في شراء أصول رقمية أخرى، أو انتقلت بين فئات مختلفة داخل السوق.

وأظهرت بيانات CoinDesk أن القيمة السوقية الإجمالية للأصول الممثلة رقمياً ارتفعت بنسبة 1.75% في يونيو لتصل إلى 30.1 مليار دولار، بالتزامن مع انخفاض المعروض من العملات المستقرة.

ويشير ذلك إلى تحول أوسع نحو المنتجات المالية الممثلة رقمياً، لكنه لا يثبت وجود انتقال مباشر بنسبة واحد إلى واحد من العملات المستقرة إلى هذه الأصول.

كما أظهرت بيانات CoinGecko أن بعض العملات الرقمية المرتبطة بالعائد شهدت تراجعًا خلال الربع الثاني، حيث انخفض USDS بنسبة 16.4% وUSDe بنسبة 24.4%.

وأرجعت CoinGecko هذا التراجع جزئيًا إلى انخفاض العوائد مقارنة بمعدلات العائد الخالية من المخاطر، إضافة إلى قيام المستخدمين بسحب استثماراتهم من بعض المنتجات المرتبطة بالعائد.

وتشير هذه البيانات إلى وجود عمليات إعادة توزيع انتقائية لرأس المال، وليس انتقالًا جماعيًا نحو المنتجات المدرة للعائد.