تقرير البيت الأبيض يعيد النظر في جدلية عوائد العملات المستقرة قبيل إقرار قانون CLARITY

دخل النقاش الأميركي حول هيكل سوق الأصول الرقمية مرحلة أكثر أهمية، بعد أن نسفت دراسة اقتصادية جديدة صادرة عن البيت الأبيض إحدى الحجج الرئيسية للقطاع المصرفي ضد مكافآت العملات المستقرة، بالتزامن مع تجديد وزير الخزانة سكوت بيسنت الضغط على الكونغرس لإقرار قانون CLARITY.

خلص تقرير صادر عن مجلس المستشارين الاقتصاديين بالبيت الأبيض في 8 أبريل إلى أن تقييد عائدات العملات المستقرة أو آليات المكافآت لن يُسهم بشكل فعّال في حماية الإقراض المصرفي. هذا يُفنّد بشكل مباشر مزاعم البنوك والجهات المعنية في القطاع، التي تقول إن العملات المستقرة ذات العوائد قد تستنزف الودائع بشكل كبير من النظام المالي التقليدي. تأتي هذه النتائج في لحظة حاسمة بالنسبة للتشريعات الأميركية المتعلقة بالعملات الرقمية، حيث أصبحت مسألة مكافآت العملات المستقرة إحدى أبرز العقبات أمام تقدم مجلس الشيوخ في إقرار قانون الشفافية.

موقف الخبراء والبيت الأبيض

أشارت التقارير الإعلامية خلال الأسابيع الأخيرة إلى وجود حل وسط ناشئ حول مكافآت العملات المستقرة، حيث تركزت المفاوضات حول السماح لمنصات الأصول الرقمية بتقديم حوافز قائمة على النشاط، مع منعها من تقديم عوائد تُشبه فوائد البنوك.

ويُعارض خبراء اقتصاديون في البيت الأبيض موقف القطاع المصرفي الرافض للمكافآت، مُشيرين إلى أن حظر عوائد العملات المستقرة لن يُحقق سوى مكاسب هامشية للنظام المصرفي، بينما سيكبّد المستهلكين تكلفة ملموسة.

تُقدّر الدراسة أن إلغاء عوائد العملات المستقرة سيزيد الإقراض بمقدار 2.1 مليار دولار فقط، أي نحو 0.02% من إجمالي قروض البنوك الأميركية، بينما سيؤدي إلى تكلفة صافية على رفاهية المستهلك تُقدّر بنحو 800 مليون دولار نتيجة إزالة العوائد التنافسية على أرصدة العملات المستقرة. حتى في ظل افتراضات متفائلة، تظل فوائد الإقراض المصرفي أقل بكثير من المخاطر التي تُقدّرها بعض تقديرات القطاع المصرفي.

النقاش حول المخاطر البنكية

يتعارض هذا الاستنتاج مع تحذيرات مجموعات مصرفية مثل رابطة المصرفيين المجتمعيين المستقلين في أميركا، التي جادلت بأن العملات المستقرة ذات العوائد قد تتسبب في تدفقات خارجة من الودائع تصل إلى 1.3 تريليون دولار، مما يُقلل بشكل كبير من قدرة البنوك على الإقراض في مختلف قطاعات الاقتصاد.

يركز موقف البيت الأبيض على نقطة هيكلية: عند تحويل المستخدمين دولاراتهم إلى عملات مستقرة، لا تختفي هذه الأموال بالضرورة من النظام المالي، إذ تُحفظ احتياطيات العملات المستقرة عادة في سندات الخزانة أو الودائع المصرفية أو أصول سائلة أخرى، ما يعني أن رأس المال يُعاد تدويره داخل النظام. وفقًا لمجلس المستشارين الاقتصاديين، فإن نسبة صغيرة نسبيًا من الاحتياطيات، حوالي 12%، تُستبعد فعليًا من قنوات الإقراض التقليدية، ما يُضعف فكرة أن مكافآت العملات المستقرة تشكل تهديدًا فوريًا للسياسات الاحترازية الكلية.

مكافآت العملات المستقرة وقانون الوضوح

صُمم قانون الوضوح لتزويد قطاع الأصول الرقمية في الولايات المتحدة بإطار فيدرالي متماسك، وخطوط فاصلة أوضح بين الجهات التنظيمية، ومزيد من اليقين للشركات. لكن تقدمه قد تباطأ بسبب قضية أكثر حساسية سياسيًا، وهي كيفية التعامل مع مكافآت العملات المستقرة.

بموجب قانون جينيوس (2025)، مُنع مُصدرو العملات المستقرة من دفع العائدات مباشرةً لحاملي الممثلات الرقمية، مع الاحتفاظ بنسبة احتياطية واحد إلى واحد. مع ذلك، لا يُغلق القانون جميع قنوات المكافآت غير المباشرة أو التي تُقدّمها جهات خارجية، مما يتيح لمنصات التداول والتكنولوجيا المالية تقديم حوافز مرتبطة بالعملات المستقرة خارج نطاق الجهة المُصدرة نفسها.

هذا التمييز أصبح جوهر الخلاف: تطالب البنوك الكونغرس بضمان عدم قدرة شركات العملات الرقمية على إعادة ابتكار منتجات شبيهة بالودائع من خلال هيكل المكافآت، بينما تجادل شركات الأصول الرقمية بأن القيود المفرطة ستُعيق الابتكار وتُقلل خيارات المستهلك، وتحافظ على احتكار البنوك التقليدية لمنتجات العائدات القائمة على الدولار.