تيذر تكشف النقاب عن فجوة سيولة كبيرة في تقرير الاحتياطيات الجديد

تُعلن شركة تيذر في تقريرها عن التزامات بقيمة 174 مليار دولار أميركي بعملة USDT، وهي الممثلات الرقمية التي يمتلكها المستخدمون ويمكنهم طلب استرداد قيمتها في أي وقت. في المقابل، تحتفظ الشركة بحوالي 140 مليار دولار أميركي نقدًا وما يعادله، تشمل هذه المجموعة سندات الخزانة الأميركية قصيرة الأجل، والتي تُعتبر آمنة للغاية، لكنها تختلف عن الأموال الموجودة في الحسابات المصرفية. بذلك، تبلغ الفجوة بين الالتزامات والنقد المتاح فورًا نحو 34 مليار دولار أميركي.

لسد هذه الفجوة، تُدرج تيذر عدة أنواع من الأصول. فمنها حوالي 10 مليارات دولار أميركي في عملة بيتكوين، بينما يضيف الذهب والمعادن الأخرى نحو 12 إلى 19 مليار دولار أميركي. كما تشمل الأصول قروضًا مضمونة بمجموع يتراوح بين 14 و16 مليار دولار أميركي، إلى جانب مزيج من استثمارات أخرى تبلغ قيمتها نحو 3 إلى 8 مليارات دولار أميركي. وعند جمع جميع هذه الأصول معًا، تصل قيمة أصول تيذر إلى 181 مليار دولار أميركي، مما يعني أن الشركة تتمتع بالملاءة المالية من الناحية النظرية، حيث أن أصولها تفوق التزاماتها.

ومع ذلك، تظهر مشكلة السيولة عند التساؤل عن مدى سرعة تحويل هذه الأصول إلى نقد. فأسعار بيتكوين والذهب تتقلب يوميًا، وتستغرق القروض وقتًا لسدادها، بينما قد لا يكون بيع الاستثمارات الأخرى سهلاً. ولهذا السبب يصف المحللون تيذر بأنها تعتمد على نموذج الاحتياطي الجزئي، وهو نظام استخدمته البنوك لقرون ونجح طالما لم يرغب عدد كبير من العملاء في سحب أموالهم في الوقت نفسه.

تعتمد العملات المستقرة بشكل كبير على الثقة، وقد أظهرت الأحداث الأخيرة في الأسواق العالمية مدى سرعة تغير هذه الثقة. ففي أزمة البنوك الإقليمية في الولايات المتحدة أوائل عام 2023، حدثت عمليات سحب ضخمة خلال ساعات فقط، حيث فقد أحد البنوك متوسطة الحجم 42 مليار دولار أميركي من الودائع في يوم واحد. وتتحرك أسواق العملات الرقمية بسرعة أكبر من الأسواق التقليدية، لأنها تعمل على مدار الساعة ولا تعتمد على فروع مادية.
إذا واجهت USDT حالة ذعر مماثلة، ستضطر تيذر إلى بيع أصول محفوفة بالمخاطر في ظروف صعبة، ما قد يؤدي إلى تقلبات في الأسعار وإبطاء عمليات الاسترداد. إلا أن ذلك لا يعني أن الانهيار حتمي؛ بل يوضح أن النظام يعمل بسلاسة فقط عندما تبقى عمليات السحب طبيعية ومحدودة.

هذا ويقدّم التقرير الجديد للمستخدمين فهمًا أعمق لكيفية بناء العملة المستقرة. يجب أن يكون المستثمرون على دراية بأن USDT ليست مدعومة بالنقد فقط، بل تشمل سندات الخزانة الأميركية، واستراتيجيات العائد، وأنواعًا متعددة من الأصول ذات المخاطر، مُصممة لتوفير السيولة الكافية. وتعد هذه فرصة مهمة لكل من المبتدئين والمستثمرين المخضرمين للبقاء على اطلاع، ومقارنة العملات المستقرة، وفهم كيفية إدارة كل منها للسيولة بشكل دقيق.