“جي بي مورغان” يخفض تصنيف سهم “سيركل” رغم التوقعات الإيجابية لـ USDC

أطلق محللو “جي بي مورغان” تغطيتهم لسهم شركة “سيركل” يوم الاثنين بتصنيف “أقل من الوزن”، في إشارة إلى أن سعر السهم قد ارتفع بشكل مبالغ فيه منذ طرح الشركة للاكتتاب العام الأولي. وقد أثار هذا الطرح، الذي كان متوقعًا بشدة، حماس “وول ستريت” تجاه العملات المستقرة، مما أدى إلى ارتفاع في تقييم الشركة.
وفي مذكرة بحثية، كتب المحللون: “نُثمّن عاليًا فريق إدارة سيركل، ونحن واثقون من آفاق نمو العملة المستقرة USDC”، وأضافوا: “مع ذلك، نرى أن القيمة السوقية الحالية لسيركل مرتفعة”. وبناءً على تحليلاتهم، حدّد البنك سعرًا مستهدفًا للسهم يبلغ 80 دولارًا بحلول نهاية عام 2026، مُقدّرًا الشركة عند مضاعف ربحية يبلغ 45 مرة، وهو ما يرونه يتماشى مع شركات مثل “روبن هود”. ويشمل هذا التقييم علاوة قدرها 10 دولارات تعكس حماسة المستثمرين الحالية للعملات المستقرة وتوقعات USDC على وجه الخصوص.
ورغم هذه التحفظات، تم تداول أسهم سيركل عند حوالي 186.50 دولارًا يوم الاثنين، بارتفاع تجاوز 3%، حتى بعد انخفاض بنسبة 25% خلال الأسبوع السابق، وفقًا لبيانات “ياهو فاينانس”. ومنذ إدراجها في بورصة نيويورك، قفز سعر السهم ليصل إلى 299 دولارًا، ما يعكس الحماس الكبير تجاه الشركة في السوق.

هذا ويعتمد نموذج الإيرادات الأساسي لشركة “سيركل” بشكل رئيسي على الأصول التي تدعم عملتها المستقرة USDC، والتي تتكون في الغالب من النقد وسندات الخزانة الأميركية. وأشارت مذكرة “جي بي مورغان” إلى أن أكثر من 95% من إيرادات الشركة مرتبطة بهذه الاحتياطيات، مما يجعل ربحيتها شديدة التأثر بتغيرات أسعار الفائدة. فبينما قد يؤثر انخفاض الفائدة سلبًا على الإيرادات، يرى المحللون أن بقاء الفائدة عند مستويات مرتفعة لفترة أطول قد يُمكّن “سيركل” من تحقيق نتائج تفوق التوقعات.

في المقابل، حذّر التقرير من التحديات المتزايدة في المشهد التنافسي، لا سيما في ظل تحركات الكونغرس لإقرار تشريعات جديدة لتنظيم العملات المستقرة. فقد يفتح هذا الإطار التنظيمي المجال أمام دخول منافسين كبار مثل البنوك التقليدية والعلامات التجارية الاستهلاكية التي تطلق عملات رقمية مرتبطة بالدولار. ومع ذلك، يرى المحللون أن “سيركل” تتمتع بميزة تنافسية بفضل علامتها التجارية الموثوقة والمتوافقة مع اللوائح، ما يجعلها جذابة بشكل خاص للمؤسسات المالية الأكثر تحفظًا.
وأشار التقرير إلى أن تنظيم العملات المستقرة يتقدم في الولايات المتحدة، وقد يُشكل صدور هذه التشريعات حافزًا كبيرًا لاعتماد العملات المستقرة على نطاق أوسع داخل الولايات المتحدة وخارجها، معتبرين أن USDC هو المرشح الأوفر حظًا للاستفادة من هذا التوجه.

في الوقت نفسه، نبهت المذكرة إلى أن التشريعات الجديدة قد تفرض متطلبات أكثر صرامة على رأس المال، ما قد يُجبر “سيركل” على الاحتفاظ باحتياطيات أكبر لتغطية عمليات الاسترداد، وهو ما قد يحد من نمو USDC على المدى الطويل. كما لفتت إلى التحدي الذي تفرضه صناديق سوق النقد الممثلة رقمياً (tMMFs)، التي تقدم للمستثمرين عائدًا فعليًا، ما يجعلها أكثر جاذبية من العملات المستقرة التي لا تحقق عوائد.
فضلاً عن التهديدات المحتملة من العملات الرقمية الصادرة عن البنوك المركزية (CBDCs)، والتي يجري تطويرها في مناطق مثل الاتحاد الأوروبي، وقد تؤثر على انتشار USDC عالميًا. ومع ذلك، أشار التقرير إلى أن إصدار الرئيس الأميركي دونالد ترامب أمرًا تنفيذيًا بحظر عملات البنوك المركزية الرقمية الأميركية قد خفف مؤقتًا من هذا الخطر على الساحة المحلية.

خلاصة للمستثمرين وسوق الخليج

في ضوء ما سبق، يُبرر تصنيف “جي بي مورغان” الحذر تجاه سهم “سيركل”، خاصة مع اعتماد نموذج أعمالها بشكل كبير على أسعار الفائدة، وتزايد حدة المنافسة والتنظيم. ومع ذلك، فإن التوجه التنظيمي الحالي يمثل فرصة كبيرة للشركات التي تستبق التحولات وتراهن على الامتثال الكامل، وهو ما تقوم به سيركل بالفعل. لذلك، يُعد نهج الشركة، الذي يُولي أولوية للامتثال والتنظيم، أحد عوامل تمايزها في سوق مزدحم بالمخاطر.
أما في منطقة الخليج، حيث يُعد الوضوح التنظيمي والشراكات المصرفية حجر الزاوية في بناء الثقة بالأنظمة المالية الجديدة، فإن نموذج “سيركل” قد يشكل مرجعًا مهمًا لدمج العملات المستقرة في البنية المالية التقليدية. ومع ذلك، كما أوضح تقرير “جي بي مورغان”، فإن التقييمات المرتفعة قد تُعرض حتى أفضل الشركات لمخاطر التراجع إذا تجاوزت التوقعات حجم التبني الفعلي. من هنا، يجب على مستثمري المنطقة تتبع تطورات “سيركل” السوقية والتشريعية عن كثب، لضمان اتخاذ قرارات استثمارية مدروسة في هذا القطاع المتسارع.