مستقبل "إيثيريوم" كمخزن للقيمة: بوتيرين يركز على اللامركزية والأمن بدلاً من الندرة

فيما يلي النسخة المنقحة، مع تحسين الترابط بين الفقرات وإضافة أدوات الربط، والحفاظ على العناوين الفرعية مع جعلها أكثر ملاءمة لمحركات البحث، مع الالتزام بالمصطلحات التحريرية التي حددتها:

يسعى فيتاليك بوتيرين، أحد مؤسسي إيثيريوم، إلى تغيير الطريقة التي ينظر بها السوق إلى عملة إيثر (ETH)، إذ يرى أن قيمتها على المدى الطويل ينبغي أن تستند إلى أمن الشبكة ولامركزيتها وقدرتها على الصمود، بدلاً من الاعتماد على كمية العملات التي تُتلف من خلال رسوم المعاملات.

وفي سلسلة من التدوينات على منصة إكس، شكك بوتيرين في قوة السردية الشائعة التي تفترض أن آلية حرق الرسوم في إيثيريوم ستجعل عملة إيثر أكثر ندرة، وبالتالي تعزز قيمتها كأصل استثماري. وبدلاً من ذلك، اقترح أن تعزز الشبكة مكانتها بوصفها مخزناً للقيمة، استناداً إلى الخصائص التي تضمن موثوقيتها وتحميها من السيطرة الخارجية.

ويمثل هذا الطرح تحولاً جوهرياً في الرؤية الاقتصادية لـ”إيثيريوم”، فبدلاً من اعتبار إيرادات الرسوم المعيار الأساسي لنجاح الشبكة، يدعو بوتيرين المستثمرين إلى التركيز على البنية التحتية والمبادئ التي تدعم قيمة إيثر على المدى الطويل.

كما أعادت تصريحاته إحياء نقاش قديم بين داعمي إيثيريوم و«بيتكوين بشأن المعايير التي تجعل من أي أصل رقمي مخزناً موثوقاً للقيمة.

سردية حرق رسوم إيثيريوم تواجه اختبار الواقع

اكتسبت فكرة اعتبار إيثيريوم مخزناً للقيمة زخماً كبيراً بعد إطلاق مقترح التحسين المعروف باسم EIP-1559 في عام 2021. فقد أعاد هذا التحديث هيكلة نظام الرسوم في الشبكة، من خلال إدخال آلية لحرق جزء من رسوم المعاملات الأساسية، ما يؤدي إلى إخراج كمية من عملات إيثر من التداول بشكل دائم.

وخلال فترات النشاط المكثف على الشبكة، قد تتجاوز كمية العملات المحروقة حجم العملات الجديدة المُصدرة، ما يجعل المعروض من الأصل انكماشياً بشكل مؤقت. وقد ساهم ذلك في انتشار وصف “الأموال فائقة الصوت”، وهو مصطلح تبناه بعض داعمي إيثيريوم، الذين اعتبروا ديناميكيات العرض المتغيرة ميزة استثمارية مهمة.

لكن بوتيرين يرى الآن أن الاعتماد على آلية حرق الرسوم أساساً لتقييم إيثر لم يكن مقنعاً بالقدر الذي صوّره مؤيدو هذه السردية.

فعلى الرغم من استمرار هذه الآلية ضمن تصميم الشبكة، يظل تأثيرها الاقتصادي مرتبطاً بمستوى النشاط عليها. وعندما تنخفض رسوم المعاملات، تتراجع كمية العملات المحروقة، وإذا تجاوز الإصدار الجديد حجم الحرق، يزداد المعروض من إيثر بدلاً من انكماشه.

وقد أصبحت هذه الديناميكية أكثر وضوحاً مع تراجع تكاليف المعاملات على شبكة إيثيريوم. وتشير التقارير إلى أن متوسط رسوم المعاملات انخفض من نحو 0.35 دولار في يناير إلى 0.035 دولار في أكتوبر 2026، رغم ارتفاع عدد المعاملات اليومية بأكثر من 50%.

إلى جانب ذلك، أسهم توسع شبكات الطبقة الثانية في تغيير اقتصاديات النشاط داخل منظومة إيثيريوم، إذ بات بإمكان المستخدمين تنفيذ المزيد من المعاملات عبر هذه الشبكات المساندة دون تحمل المستوى نفسه من الرسوم على الشبكة الرئيسية. ونتيجة لذلك، تراجعت كمية عملات إيثر التي تُحرق، أي تُخرج من التداول.

وبناءً على ذلك، يرى بوتيرين أن حرق الرسوم لا يشكل أساساً موثوقاً لبناء استراتيجية استثمارية طويلة الأجل. فنموذج التقييم القائم على افتراض استمرار إيرادات مرتفعة وثابتة من المعاملات قد يصعب الحفاظ عليه، لا سيما أن الهدف الأوسع للشبكة يتمثل في جعل المعاملات أقل تكلفة وأكثر سهولة في الوصول إليها.

لماذا يسعى بوتيرين إلى تقديم مبررات جديدة لاعتبار إيثر مخزناً للقيمة؟

يقترح بوتيرين بديلاً يركز بدرجة أكبر على خصائص إيثيريوم المرتبطة باللامركزية، والتي يختصرها في مفهوم “CROPS”، وتشمل مقاومة الرقابة والاستحواذ، والتطوير مفتوح المصدر، والخصوصية، والأمن.

وتقوم رؤيته على أن الجاذبية الاستثمارية طويلة الأجل لعملة “إيثر” ينبغي أن تنبع من موثوقية النظام الذي تدعمه، لا من توقع استمرار رسوم المعاملات في سحب كميات كبيرة من العملات من التداول.

وتكتسب هذه التفرقة أهمية خاصة لأن السعي إلى تعظيم إيرادات الرسوم قد يخلق حوافز تتعارض مع بعض الأهداف الأساسية لـ”إيثيريوم”. فإذا أعطت الشبكة الأولوية لتحصيل رسوم أعلى، فقد تصبح المعاملات أكثر تكلفة، ما يحد من إمكانية وصول المستخدمين الذين يعتمدون على بنية تحتية ميسورة التكلفة.

كما تساءل بوتيرين عما إذا كان ينبغي لـ”إيثيريوم” تبني نموذج شبيه بنماذج الشركات، تُستخدم فيه الإيرادات المتزايدة لتمويل عمليات بحث وتطوير واسعة النطاق. غير أن هذا النهج قد يثير تساؤلات إضافية بشأن أولويات الإنفاق والحوكمة والسيطرة على الشبكة.

ولتوضيح حجم الموارد التي قد يتطلبها هذا التوجه، استعان بوتيرين بنموذج تمويل افتراضي، قدّره بنحو 700 ألف عملة إيثر سنوياً لتمويل البحث والتطوير في البروتوكول، في حال تبنت إيثيريوم هيكلاً مؤسسياً قائماً على تعظيم الإيرادات.

ويتمثل مصدر قلقه في أن التركيز على تعظيم العوائد المالية قد يؤدي تدريجياً إلى نشوء ضغوط تقوض الخصائص التي يُفترض أن تحميها الشبكة. وفي المقابل، يرى أن اللامركزية والخصوصية والأمن قد تكتسب أهمية متزايدة مع إعادة تشكيل الذكاء الاصطناعي للبيئة الرقمية، وتصاعد المخاوف المتعلقة بالمراقبة والرقابة والسيطرة المركزية.

طرح إيثيريوم مخزناً للقيمة يواجه انتقادات من داعمي "بيتكوين"

أثار اقتراح بوتيرين تعزيز مكانة عملة إيثر بوصفها مخزناً للقيمة انتقادات متوقعة من داعمي بيتكوين، الذين يعتبر كثير منهم أن الندرة والسياسة النقدية القابلة للتنبؤ تشكلان ركيزتين أساسيتين في القيمة الاستثمارية لـ«بيتكوين».

وفي هذا السياق، انتقد دان هيلد، مؤسس شركة “هيلد ميديا”، تصريحات بوتيرين، معتبراً أن إيثيريوم تحاول تبني سردية “مخزن القيمة” الخاصة بـ”بيتكوين”، بعد فقدان سردياتها الاستثمارية السابقة جزءاً من زخمها.

كما شكك هيلد في إمكانية اعتبار «إيثر» أموالاً سليمة بالمعنى الدقيق، بالنظر إلى تاريخ الشبكة في إجراء تعديلات على سياستها النقدية.

في المقابل، رفض داعمو «إيثيريوم» هذا التوصيف، مشيرين إلى أن سياسة إصدار العملة لم تتغير منذ عملية الدمج في عام 2022، وأن التعديلات السابقة أدت إلى خفض معدل الإصدار بدلاً من زيادته.

أما داخل مجتمع “إيثيريوم”، فقد قوبلت تصريحات بوتيرين بترحيب واسع، باعتبارها محاولة لتحديد مسار طويل الأجل أكثر وضوحاً للأصل الرقمي.

وفي هذا الإطار، وصف غابرييل شابيرو، المحامي في شركة “ميتا ليكس”، التركيز المتجدد على إمكانات “إيثر” كمخزن للقيمة بأنه تطور إيجابي، مشيراً إلى أن الأصل قد يمتلك مقومات أساسية أقوى من تلك التي تتمتع بها “بيتكوين” أو “زي كاش”.

ومن اللافت أيضاً أن أناتولي ياكوفينكو، أحد مؤسسي شبكة «سولانا»، أبدى اتفاقاً جزئياً مع طرح بوتيرين. فعلى الرغم من انتقاده توجه «إيثيريوم» في تطوير منتجاتها، أكد ياكوفينكو أن شبكات بلوكتشين لا ينبغي أن تتعامل مع رسوم المعاملات باعتبارها المنتج الأساسي الذي تقدمه.

ويشير موقف ياكوفينكو إلى أن النقاش يتجاوز المنافسة بين العملات الرقمية الفردية، ليطرح تساؤلاً أوسع بشأن المعايير التي ينبغي اعتمادها لتقييم شبكات بلوكتشين: هل تتمثل في الإيرادات التي تحققها، أم في المنفعة والأمان والمرونة التي توفرها للمستخدمين؟

بوتيرين لا يدعو إلى إلغاء آلية حرق الرسوم في إيثيريوم

على الرغم من تشكيكه في السردية الاستثمارية القائمة على حرق الرسوم، لم يقترح بوتيرين التخلي عن مقترح التحسين «EIP-1559.

بل على العكس، دافع صراحةً عن الإبقاء على هذه الآلية، موضحاً أن إيثيريوم لا تحتاج إلى حرق كمية من العملات تعادل تماماً حجم الإصدار الجديد حتى تحتفظ إيثر بقيمتها على المدى الطويل.

ووفقاً للنظام الحالي، تواصل الشبكة إصدار عملات إيثر كمكافآت للمُحققين، بينما تحرق في الوقت نفسه الجزء الأساسي من رسوم المعاملات. وبناءً على ذلك، يتحدد التغير في المعروض من العملة وفقاً للتوازن بين حجم الإصدار وحجم الحرق.

وهنا تكمن النقطة الجوهرية في موقف بوتيرين؛ فهو يعترض على اعتبار حرق الرسوم المبرر الرئيسي لقيمة إيثر، لكنه لا يعارض الآلية نفسها. ويتيح هذا التوجه للشبكة الحفاظ على نظام نقدي يمكن أن يتوسع فيه المعروض خلال فترات انخفاض النشاط، مع الاستمرار في الاستفادة من حرق الرسوم عندما يرتفع الطلب على الشبكة.

كما يعكس هذا الموقف تحولاً أوسع في رؤية بوتيرين لكيفية توجيه تطوير منظومة إيثيريوم. فبدلاً من حصر تحسينات الشبكة في المصالح الاقتصادية لحاملي العملة، يشدد على ضرورة الحفاظ على بنية تحتية مفتوحة وآمنة ومقاومة للتأثيرات الخارجية.

القيمة طويلة الأجل لـ"إيثيريوم" قد تعتمد على عوامل تتجاوز الندرة

تأتي تصريحات بوتيرين في وقت تواجه فيه إيثيريوم بيئة تنافسية متغيرة؛ إذ أسهم انخفاض تكاليف المعاملات، ونمو شبكات الطبقة الثانية، وتطور التوقعات بشأن استخدامات تقنية بلوكتشين، في تعقيد مبررات تقييم عملة إيثر استناداً بصورة أساسية إلى آلية حرق الرسوم.

وفي الوقت نفسه، تسعى الشبكة إلى تعزيز الخصوصية والأمن والمرونة، بما يشمل الاستعداد لعصر ما بعد الحوسبة الكمومية. وفي هذا السياق، حدد جاستن دريك، الباحث في مؤسسة إيثيريوم، شهر ديسمبر 2028 موعداً مستهدفاً لإتمام انتقال الشبكة إلى بنية مقاومة للحوسبة الكمومية والذكاء الاصطناعي، وهو موعد أبكر من التقدير السابق الذي أشار إلى ديسمبر 2029.

وتندرج هذه التطورات ضمن الرؤية الأوسع التي يتبناها بوتيرين، والمتمثلة في بناء شبكة تستمد قيمتها من قدرتها على توفير بنية تحتية موثوقة ومستدامة على المدى الطويل، بدلاً من التركيز على تعظيم النشاط الاقتصادي قصير الأجل.

ومع ذلك، فإن تعزيز مكانة إيثيريوم كمخزن للقيمة لا يعني بالضرورة ارتفاع تقييم عملة إيثر بصورة تلقائية؛ إذ سيظل المستثمرون بحاجة إلى تقييم ديناميكيات العرض والطلب، ومعدلات تبني الشبكة، والدور الفعلي الذي يؤديه الأصل الرقمي داخل منظومتها.

فعلياً، يدعو بوتيرين السوق إلى إعادة النظر في العوامل التي تستحق التقدير عند تقييم “إيثيريوم”. وبينما ستظل آلية حرق الرسوم جزءاً من تصميمها النقدي، فإنه لا يرى أنها ينبغي أن تكون الأساس الوحيد للاستثمار في “إيثر”.

ويبقى السؤال الأهم: هل تستطيع «إيثيريوم» إقناع المستثمرين بأن اللامركزية ومقاومة الرقابة والخصوصية والأمن تشكل مقومات كافية لدعم مكانة «إيثر» كأصل استثماري طويل الأجل؟

إذا نجحت الشبكة في ترسيخ هذه الرؤية، فقد لا يتمحور فصلها القادم حول كمية العملات التي تحرقها، بل حول مستوى الثقة الذي تستطيع بنيتها التحتية توفيره. ومن هذا المنطلق، قد يصبح نجاح «إيثيريوم» مرتبطاً بقدرتها على إثبات أن القيمة المستدامة لا تنبع من تقليص المعروض وحده، بل أيضاً من الحفاظ على نظام موثوق ومستقل وقادر على الصمود أمام التحولات التقنية والتنظيمية.